积极开发级进模,未来可期

  事件:天汽模发布三季报:前三季度公司实现营业收入8.55亿元,同比增长20.71%;归母净利润9556.93万元,同比增长57.77%,对应每股收益0.23元。

    投资要点:

    公司订单仍充足,未来增长无忧。

    1)三季度单季公司实现营收2.79亿元,同比增长9.25%,实现归母净利润2553.18万元,同比增长20.36%,增速高于收入,主要是7月公司受让盈利较好的东风(武汉)实业40%股权使得投资收益大幅增加684.39万元所致。2)目前公司预收账款8.85亿元,比年初增长24.25%;存货13.12亿元,比年初增长32.40%。根据公司订单生产验收周期较长的规律,我们认为,公司目前订单仍比较充足,未来增长无忧。

    公司未来看点。

    1)公司募投产能已经释放,缓解产能瓶颈,加快公司在手订单的完成进度,有利于加快确认公司收入。2)欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移,加上公司通过收购设立海外公司(欧洲公司)积极拓展海外市场。凭借性价比优势以及拥有客户资源,公司出口将会保持较快增长。3)公司通过受让东风(武汉)实业40%股权实现与东风实业战略合作,进入东风汽车集团旗下整车企业的冲压件与焊装等产品的配套供应体系,有利于实现公司冲压件业务的快速增长,为公司贡献较高投资收益。

    可转债项目助力未来模具出口与冲压件、装焊业务快速增长。

    1)公司拟公开发行不超过4.2亿元用于投资建设“汽车用大型多工位级进模具的开发制造及应用产业化”项目,达产后项目年收入可达4.36亿元,税后净利润可达4850万元,净利率高于公司整体水平,有利于提升公司的盈利能力。2)多工位级进模具有高度集成、加工周期短、冲压效率与自动化率高等优点,有利于降本增效,在欧美发达国家已经比较普及。目前公司在6m*3m以下车用多工位级进模具已投产,出口供不应求。此次项目主要研发生产6m*3m以上车用大型多工位级进模具并扩产6m*3m以下车用多工位级进模具,主要满足海外客户需求,促进出口快速增长。另外,项目实施也有利于冲压件与装焊业务的快速增长。

    盈利预测不变,维持“增持”评级。

    公司以汽车外覆盖件模具为主,并延伸产业链,发展市场规模大、利润率高的内覆盖件与结构件模具以及冲压件与装焊业务,有利于较快提升公司营收规模,增强盈利能力。我们维持盈利预测不变,预计公司2014-16年实现EPS为0.43/0.66/0.93元/股,对应2014年动态估值为25倍。维持“增持”评级。